2023 뉴욕대학교 지속가능 경영보고서

개요

환경, 사회, 지배구조(ESG) 투자는 한편으로는 보수 정치인들의 근거 없는 비난에, 다른 한편으로는 학계와 언론의 건전한 비판에 직면해 있습니다.
현행 ESG 체계의 가장 근본적인 개념적 오류는 기업 활동이 사회에 미치는 영향 대신 ESG 리스크가 주주 가치에 미치는 재무적 영향만을 평가하는 데 있습니다.
이 보고서는 ESG 투자의 원래 목표, 즉 기업의 책임감 있는 행동을 장려하기 위해 투자 결정을 활용하는 것으로 돌아가기 위한 획기적으로 다른 접근법을 제시합니다.

서론

ESG 투자의 전통적 목표는 투자자의 가치관을 표현하고, 기업의 비행으로부터 사회를 보호하기 위해 사회적으로 책임감 있는 기업 행동에 보상을 제공하는 것이었습니다.
그러나 오늘날 대부분의 ESG 펀드는 이해관계자 보호보다 주주 수익 극대화에만 집중하면서 이 목표에서 벗어났습니다.
이는 ESG 펀드가 연기금 자문사의 엄격한 수탁자 의무에 부합하기 위해 재무적 수익을 추구할 수밖에 없기 때문입니다.
하지만 이 보고서는 ESG 가치 투자를 위한 새로운 길을 제시합니다. 재무적 수익을 일부 희생하더라도 환경과 사회를 보호하는 데 우선순위를 두고자 하는 투자자들이 수탁자 의무를 느슨하게 적용할 수 있도록 하는 것입니다.

ESG 투자가 잘못된 길로 간 이유

ESG 체계가 기업 행위가 사회에 미치는 피해 대신 ESG 리스크가 주주 가치에 미치는 재무적 영향만 평가하게 된 데는 여러 이유가 있습니다.
첫째, 기업은 주주 가치에 타격 없이도 사회에 해를 끼칠 수 있습니다. 오염 피해나 노동 착취 등에 대한 평판 리스크나 규제 리스크가 크지 않을 수 있기 때문입니다.
둘째, 계몽된 ESG 정책은 노동자에게 공정한 임금을 지급하거나 글로벌 공급망 전반의 안전을 확보하는 등 상당한 비용이 수반되어 단기 수익성을 저해할 수 있습니다.
셋째, ESG를 재무적 중요성 관점에서 보는 것은 직관에 어긋나 투자자를 오도합니다. 많은 투자자는 ESG 펀드가 지속가능한 기업을 지지한다고 생각하지만 실제로는 그렇지 않습니다.
ESG 지지자들이 ESG와 수익성의 연관성을 강조하면서 이해관계자 보호가 주주 수익에 종속되는 결과를 초래했습니다.

대중적 비판

보수 정치인들은 “깨어난 자본주의”라며 ESG를 매도하면서 근거 없는 반대 운동을 벌이고 있습니다.
플로리다 주지사 론 디샌티스는 은행이 ESG로 사회주의 이념을 강요한다고 주장했고, 마이크 펜스 전 부통령은 ESG가 급진 좌파 의제라고 비난했습니다.
한편 ESG 실무자들은 ESG 펀드의 상업적 현실과 환경/사회적 혜택을 강조하는 마케팅 사이의 간극을 지적하고 있습니다.
전직 블랙록 최고투자책임자 타릭 팬시는 포트폴리오 매니저들이 ESG를 단지 마케팅 도구로 여기지만, 마케터들은 환경을 구한다고 과장한다고 폭로했습니다.

학계의 비판

학자들은 ESG 평가의 엉성함과 비밀주의, 공급망 정보 부족 등 더 근본적인 문제를 지적합니다.
ESG 평가기관들이 각기 다른 기준과 가중치를 적용해 동일 기업에 대해 상반된 평가를 내리는 등 일관성이 없습니다.
노동법 위반이나 공정 생활임금 지급 여부 등 중요한 사회 이슈는 평가에서 누락되곤 합니다.
환경(E)과 사회(S) 점수를 하나로 합산하는 것은 모순을 낳습니다. 한 분야는 우수하나 다른 분야는 부진한 기업도 좋은 종합 점수를 받을 수 있습니다.
또한 동종 업계 내 최고 기업을 선별하는 베스트 인 클래스 방식은 전반적으로 ESG 수준이 낮은 업종에 속한 기업에게 유리합니다.

5가지 설계 개선안

투명성 제고: ESG 펀드는 평가 방법과 기준을 모두 공개해야 합니다.
더 많고 나은 데이터 확보: 기업의 ESG 정보 공시를 의무화하고, 특히 간접고용 인력 현황 등 그간 공백이었던 중요 정보를 수집해야 합니다.
광범위한 배제: 객관적 기준에 미달하는 기업과 업종을 과감히 투자 대상에서 제외해야 합니다.
협의의 목표 설정: E, S, G를 뭉뚱그려 평가하지 말고 각각에 특화된 일관된 가치 기반의 펀드를 조성해야 합니다.
맞춤형 포트폴리오: 개별 투자자의 윤리적 우선순위에 맞춰 포트폴리오를 구성해야 합니다.

앞으로 나아갈 길

ESG 투자가 환경과 사회 보호라는 본연의 목적을 위해서는 때로는 기업의 운영비용 증가를 감수해야 합니다.
이는 수탁자의 의무 위반 논란을 야기할 수 있으나, 다행히 연기금 외 많은 투자자는 수탁자 의무를 완화할 수 있습니다.
따라서 ESG 가치 투자 펀드는 명시적으로 특정 윤리적 목표 추구를 위해 재무적 수익의 일부를 기꺼이 양보하되, 여전히 높은 수익도 추구할 것임을 밝혀야 합니다.
이런 접근법에 공감하는 개인투자자, 가족사무소, 일부 자선재단 등이 주요 고객층이 될 것입니다. 최근 설문에 따르면 많은 부유층 투자자가 영향력 있는 투자를 위해 수익과 위험을 감수할 의향이 있다고 합니다.

제언

ESG 투자 자문사 및 정보 제공사

ESG 투자의 궁극적 목표가 환경과 사회 보호임을 인식하라
재무적 목표와 방법론을 투명하고 정직하게 공개하라
가치 중심의 포트폴리오 구성을 위해 광범위한 기업 배제를 감수하라
의미 없는 절차나 공허한 미래 약속이 아닌 실제 결과를 측정하는 지표를 사용하라
업종 내 순위 매기기를 그만두고 책임감 있는 행동의 객관적 기준으로 기업을 판단하라
공급망을 포괄해 환경이나 사회 영향의 모든 하위 요소를 분석하라
상업적 ESG 평가에만 의존하지 말고 공익 중심의 비영리 ESG 체계도 폭넓게 활용하라
E, S, G 점수를 억지로 합산하지 말고 각각 별도로 평가하라
일관성 없이 ESG를 짜깁기한 상품 대신 공정 노동이나 정의로운 전환 같은 일관된 가치에 기반한 펀드를 설계하라
가능하다면 개별 투자자의 윤리적 가치관에 꼭 맞는 맞춤형 포트폴리오를 제공하라
재무적 중요성을 판단할 때 장기적 관점을 취하라
법적으로 가능한 투자자에겐 특정 ESG 목표 추구를 위해 재무적 수익을 기꺼이 희생하는 옵션을 제공하라

SEC

ESG 시장의 신뢰를 회복하기 위해 그린워싱 규제, 기업 기후공시 규제, 인적자본 공시 규제 제정을 서두르라
인적자본 공시 규칙에서 국가/지역별 인력 규모와 보상에 관한 상세 정보 제출을 요구해 현지 생활임금과 비교할 수 있게 하라
간접고용 인력에 관한 정보 공백을 메우기 위해 외주업체, 하청업체, 프랜차이즈, 공급망 근로자 등에 대한 데이터 제출을 의무화하라
기후 공시 규칙에서 기업 공급망과 고객의 온실가스 배출량(Scope 3) 보고 의무를 약화시키려는 화석연료 로비의 시도를 단호히 물리쳐라
그린워싱 규칙에서 자산운용사와 ESG 정보제공사가 사용하거나 설계하는 모든 ESG 평가 시스템의 모든 측면 – 평가 속성, 측정 지표, 가중치, 채점 방식, 개별 기업 점수 – 을 투명하게 공개하도록 요구하라

요약하면 이 보고서는 ESG 투자가 환경과 사회를 보호한다는 본래의 목적을 회복하기 위한 여러 개선안을 제시합니다. 보다 투명하고 폭넓은 정보공시, 객관적이고 일관된 평가 기준 적용, 재무적 이해관계와 윤리적 책임 간의 긴장 인정 등을 통해 ESG 투자의 공신력과 진정성을 높일 수 있을 것입니다. 특히 SEC의 ESG 관련 규제 강화와 ESG 가치 투자에 뜻이 맞는 투자자들의 적극적인 참여가 중요한 역할을 할 것으로 보입니다.

출처: https://bhr.stern.nyu.edu/esg-2023